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聯(lián)化科技(002250):上半年繼續(xù)保持高速增長,買入評級

責任編輯：方正證券來源：方正證券日期：2011-07-22

    2011年7月20日聯(lián)化科技(002250)發(fā)布了2011年半年報,公司2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入12.33億元, 同比增長32.62%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.49億元,同比增長33.08%;實現(xiàn)利潤總額1.52億元,同比增長33.59%;實現(xiàn)凈利潤1.29億元,同比增長49.53%.基本每股收益為0.51元,同比增長45.71%.分配預案為每10股以資本公積金轉5股.
    點評:
    公司業(yè)績維持高速增長,盈利符合市場預期
    公司半年報顯示公司繼續(xù)保持高速增長,業(yè)績符合市場預期.公司的主要業(yè)務農(nóng)藥中間體制造收入同比增長45.57%,毛利率為39.80%;另一主要業(yè)務醫(yī)藥中間體制造收入同比增長17.57%,毛利率為31.85%.公司中間體制造業(yè)務增長的主要原因是原有產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長,研發(fā)投入持續(xù)加大,新產(chǎn)品產(chǎn)出增加,客戶結構不斷優(yōu)化.歷史業(yè)績表明公司是一個優(yōu)秀的成長型企業(yè),從2005到2010年公司的年復合增長率高達33.49%, 這在國內(nèi)化工行業(yè)上市公司中是出類拔萃的.此次中報披露的業(yè)績情況表明公司仍處于高速增長期.
    增發(fā)項目為公司未來業(yè)績提供保障
    江蘇聯(lián)化年產(chǎn)"300噸唑草酮, 500噸聯(lián)苯菌胺,300噸甲蟲胺"公開增發(fā)募集資金投資項目正在加緊建設中;臺州聯(lián)化的規(guī)劃設計正在有序推進,海涂填土整理正在緊張施工中,"年產(chǎn)300噸淳尼胺,300噸氟唑菌酸,200噸環(huán)丙嘧啶酸項目"也將盡快建設.此次增發(fā)項目投產(chǎn)后,預計將新增銷售收入10.18億元,新增凈利潤2.20億元.相比2010年公司凈利潤2.03億,凈利潤增長高達100%以上,相當于再造一個聯(lián)化科技,因而我們相信公司業(yè)績未來三年增長很有保障.另外,公司也正在對此前宣布收購的永恒化工的組織系統(tǒng)進行梳理.對永恒化工整合完成后,將能為公司的產(chǎn)品提供原料配套, 拓展和延伸公司主營業(yè)務的產(chǎn)業(yè)鏈,進一步完善和提升公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局.并且能形成與公司核心技術的協(xié)同作用,為現(xiàn)有客戶提供較為稀缺的光氣業(yè)務,從而進一步擴展定制生產(chǎn)業(yè)務范圍,對公司未來的發(fā)展將產(chǎn)生積極的作用.
    盈利預測
    鑒于農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展前景, 和公司在定制領域已經(jīng)取得的領先地位,加之增發(fā)順利實施后的產(chǎn)能擴張效應,預計公司2011-2013年EPS分別為1.03,1.45和1.97元(攤薄后),維持公司"買入"評級.

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