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大北農(002385):中報業績超預期
責任編輯：本站編輯 來源：農藥工業網 日期：2011-07-18
公司發布2011年中期業績預告修正公告,歸屬母公司凈利增速由原來20%-50%修正為50%-70%,中期盈利為2-2.3億,超出此前市場對其中期業績增速50%的預期.
養殖行情將推動下半年飼料業務量價齊升. 養殖行情高漲有利于飼料企業向下游傳遞成本壓力, 我們認為,公司全年提價幅度約在10%左右.同時,養殖積極性提升將增加下半年生豬存欄數量.下半年,大北農飼料業務量價齊升是大概率事件.
減員增效將大幅提升渠道效率.公司今年二季度推出網絡支付平臺, 6月普及率約為30%,預計全年普及率可以提升到50%.網絡支付平臺的推廣將降低銷售費用率和提升銷售人員效率,公司未來2-3年的凈利增速可能超過營收增速.
考慮到生豬養殖行情的推動和渠道效率的提升,我們分別上調2011-2012年EPS8%和13%至1.25元和1.65元, 對應2011-2012年凈利增速分別為61%和32%.如果剔除超募資金對每股價值2.5-3元的貢獻,大北農2011-2012年的動態PE分別為26倍和20倍.不過, 玉米,豆粕等原材料漲價和養殖行情下行將擠壓公司的盈利空間,投資者應關注飼料行情的周期性波動的風險.綜合考慮后,我們上調公司評級至"強烈推薦".
養殖行情將推動下半年飼料業務量價齊升. 養殖行情高漲有利于飼料企業向下游傳遞成本壓力, 我們認為,公司全年提價幅度約在10%左右.同時,養殖積極性提升將增加下半年生豬存欄數量.下半年,大北農飼料業務量價齊升是大概率事件.
減員增效將大幅提升渠道效率.公司今年二季度推出網絡支付平臺, 6月普及率約為30%,預計全年普及率可以提升到50%.網絡支付平臺的推廣將降低銷售費用率和提升銷售人員效率,公司未來2-3年的凈利增速可能超過營收增速.
考慮到生豬養殖行情的推動和渠道效率的提升,我們分別上調2011-2012年EPS8%和13%至1.25元和1.65元, 對應2011-2012年凈利增速分別為61%和32%.如果剔除超募資金對每股價值2.5-3元的貢獻,大北農2011-2012年的動態PE分別為26倍和20倍.不過, 玉米,豆粕等原材料漲價和養殖行情下行將擠壓公司的盈利空間,投資者應關注飼料行情的周期性波動的風險.綜合考慮后,我們上調公司評級至"強烈推薦".