海正藥業(yè)(600267)事件:
    公司發(fā)布公告,與美國(guó)輝瑞公司簽訂《合資意向書(shū)》:為進(jìn)一步發(fā)揮公司在原料藥, 仿制藥領(lǐng)先的研發(fā),生產(chǎn)制造以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌知名度優(yōu)勢(shì),和輝瑞公司在全球品牌認(rèn)知度和全球制劑產(chǎn)品強(qiáng)大推廣能力的優(yōu)勢(shì),雙方擬共同投資設(shè)立合資公司,合作生產(chǎn)以提供高質(zhì)量的藥物, 通過(guò)全球的銷售和營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)有關(guān)藥物更廣泛的商業(yè)化,以及研究和開(kāi)發(fā)專利到期藥物.合資公司投資總額約為2.95億美元.
    點(diǎn)評(píng):
    和輝瑞合作對(duì)短期和長(zhǎng)期都構(gòu)成利好.眾所周知,輝瑞是全球排名前三的制藥巨頭,2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入678億美元,凈利潤(rùn)82.6億美元,市值超過(guò)1,600億美元.公司與輝瑞開(kāi)展全面合作, 對(duì)目前的國(guó)際間轉(zhuǎn)移生產(chǎn)(短期貢獻(xiàn)業(yè)績(jī))以及未來(lái)制劑國(guó)際化(長(zhǎng)期利好)都有著重大的意義:1)隨著新藥研發(fā)的日益艱難,國(guó)際制藥巨頭為了提升效率,降低成本,紛紛將研發(fā)和生產(chǎn)等業(yè)務(wù)逐漸向以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移,造就了一批快速成長(zhǎng)的新興企業(yè),如國(guó)內(nèi)研發(fā)外包(CRO)的翹楚藥明康德等.海正擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力, 規(guī)范的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)以及國(guó)際接軌的EHS體系,毫無(wú)疑問(wèn)是國(guó)際藥企轉(zhuǎn)移生產(chǎn)(CMO)的首選合作對(duì)象.可以預(yù)計(jì),公司此次與輝瑞簽訂長(zhǎng)期的合作協(xié)議,很可能承接更多的轉(zhuǎn)移生產(chǎn)訂單(中間體, 原料藥和制劑),而且具有持續(xù)性,將成為公司長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);2)長(zhǎng)期而言, 公司的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)仿制藥國(guó)際化的宏偉藍(lán)圖,而輝瑞擁有全球領(lǐng)先的研發(fā)體系和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò), 旗下也有一部分仿制藥業(yè)(Greentone),與輝瑞合作有助于公司更快的和國(guó)際規(guī)范市場(chǎng)接軌,加速仿制藥國(guó)際化的進(jìn)程.
    國(guó)際合作的進(jìn)一步深化.在我們此前的報(bào)告中,我們對(duì)海正的觀點(diǎn)是今年主要看國(guó)際合作和國(guó)內(nèi)制劑, 在醫(yī)保藥品降價(jià)的大背景下,公司的部分制劑品種(比如抗生素)可能面臨一定的降價(jià)壓力, 國(guó)際合作將成為今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源,甚至有可能超預(yù)期.公司過(guò)去一直與美國(guó)禮來(lái)公司(卷曲霉素等項(xiàng)目)和先靈葆雅(恩拉霉素等項(xiàng)目)有著良好的合作, 今年年初又公布了與禮來(lái)公司動(dòng)物保健品部Elanco,輝瑞公司獸藥保健品部及某制藥企業(yè)的長(zhǎng)期合作協(xié)議, 目前和輝瑞簽訂長(zhǎng)期的全面合作協(xié)議, 意味著公司的國(guó)際合作進(jìn)一步深化,承接更多的國(guó)際間轉(zhuǎn)移生產(chǎn)訂單可期.我們認(rèn)為,海正之所以有能力與國(guó)際制藥巨頭在研發(fā)和生產(chǎn)等業(yè)務(wù)全面合作,歸功于公司多年來(lái)堅(jiān)持國(guó)際化道路, 注重研發(fā)和持續(xù)提升質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(GMP,EHS等),長(zhǎng)期的堅(jiān)持和高投入使得公司在國(guó)際化方面走在了國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的前列.
    盈利預(yù)測(cè).由于合作的細(xì)節(jié)不詳,我們暫時(shí)維持此前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)估2011-2013年攤薄EPS分別為:0.98, 1.31和1.69元,后面將視情況而定再作調(diào)整.隨著公司國(guó)際合作的深化,承接國(guó)際間轉(zhuǎn)移生產(chǎn)將有望使公司開(kāi)始新一輪的高速增長(zhǎng),維持"推薦"評(píng)級(jí).